휠라홀딩스 주가 상승 가능할까? - 상승 모멘텀의 부재

3Q21 Review

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휠라 홀딩스의 21년 3분기 실적이 발표되었습니다. 매출액은 9,271억 원으로 전년 동기 대비 YoY +1% 상승, 영업이익 1,103억 원으로 전년 동기 대비 YoY -29% 하락하는 모습을 보였습니다.

 

아시아권에서는 중국에서 판매 둔화에 광고비가 확대된 영향으로 순이익이 감소했고 한국에서는 소매(오프라인, 자사몰)와 도매(쿠팡, 홈쇼핑)에서 모두 판매 부진과 고정비 비중 증가 그리고 마케팅 비용 확대로 영업이익이 감소했습니다.

 

미국에서는 매출액은 감소하는 모습을 보였지만 영업이익은 증가하는 모습을 보이며 물류 차질에 따른 대응을 제대로 하지 못했으나 고가 채널 증가 및 판가 인상 등을 통해 믹스 개선을 하며 영업이익이 늘어났습니다. 

 

로열티 수익은 일본과 유럽 지역의 매출 판매 부진으로 감소하는 모습을 나타냈고, 지분율 51%의 아쿠쉬네트는 원재료비, 운임비 상승과 역기저 효과가 나타나며 영업이익이 줄어드는 모습을 보였습니다.

 

지분율 15%를 차지하는 중국 관계회사인 풀프로스펙트의 매출은 성장했지만 판매에 비해 고정비와 광고비가 확대되어 순이익이 감소하는 모습을 보였습니다.

 

휠라홀딩스

 

성장 모멘텀의 부재

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현재 여러 전문가 및 애널리스트들의 리포트를 읽어보면 중국과 한국의 판매 부진과 실적 그리고 여러 악재 등이 이미 주가에 선반영 되었고 바닥은 지났으며 밸류에이션의 매력이 생겼다고 매수를 외치지만 이러한 부가적인 요소보다 가장 중요한 것은 휠라 홀딩스가 향후 어떤 상승 모멘텀을 가지고 다시 반등하냐가 가장 중요하다고 봅니다.

 

그만큼 휠라 본업의 성장에 따른 상승 모멘텀의 존재 여부는 앞으로의 주가를 판가름하는데 중요할 것으로 보이며 만약 나타나지 않을 시 냉정하게 휠라 홀딩스의 밸류에이션은 더욱 떨어질 것이라고 봅니다.

 

다만 상승 모멘텀 부재와 별개로 한국과 중국, 미국에서 실적 어닝서프라이즈를 기록하게 되면 주가의 반등은 나타날 것으로 보일수도 있지만 그 폭은 지난 6만 원까지 올라갔던 만큼 나오지 않을 것이며 아마 40,000~45,000원 정도 부근에서 주가를 형성할 것이라고 보고 있습니다.

 

반대로 어닝 서프라이즈가 나오지 않게 되면 주가는 크게 반등할 것으로 보이지는 않고 향후 뚜렷한 실적 개선이 나타나는 모습이 나타나지 않는데 주가가 상승하게 되면 그 이유는 기술적 반등일 가능성이 높다고 생각합니다.

 

그렇기 때문에 휠라 홀딩스의 주가가 다시 고점을 향해 가기 위해서는 실적 개선과 밸류에이션을 높일 수 있는 상승 모멘텀이 같이 나와야 가능하다고 봅니다.

 

반등하기 위한 조건

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우선 휠라 홀딩스의 주가 반등하기 위한 조건들을 살펴보기 전에 2Q21 실적 발표 이후 주가가 30% 정도 하락한 원인을 다시 한번 짚고 넘어가자면 첫 번째로 1) 휠라 본업의 모멘텀 부재와 2) 아큐시네트 실적 역기저 구간 진입 그리고 3) 안타 스포츠 측의 가이던스 하항 마지막으로 4) 예상보다 중국에서의 판매가 저조할 것이라는 전망 때문에 휠라 홀딩스의 주가는 고점 대비 30% 정도 하락하는 모습을 보였습니다.

 

그래서 앞에서 잠깐 말씀드리긴 했지만 앞으로 휠라 홀딩스가 주가 반들을 하기 위한 조건으로 가장 중요한 것은 휠라 본업의 성장을 통한 상승 모멘텀과 양호한 실적 개선입니다. 휠라 본업의 개선 가능성은 여전히 시간을 가지고 지켜봐야 하나 여전히 휠라 브랜드 자체의 브랜드 파워는 강하며 이에 따른 성장 모멘텀이 나오냐 안 나오냐를 주의 깊게 볼 필요가 있다고 생각합니다.

 

그리고 실적에서는 우선 중국과 한국에서의 판매 호조로 실적 개선 나타나는 것이 가장 중요하고 고가 채널의 비중을 줄이고 고정비와 마케팅비에 있어서 순이익 감소를 줄여나가는 모습을 보여야 합니다.

 

또한 미국에서 현재 수요가 회복되는 모습을 보이며 실적에 긍정적인 영향을 끼치고 있고 향후 분기 실적을 통해 회복 가능성을 더욱 볼 수 있을 것으로 보이지만 우선 현재 물류대란으로 인한 원재료비 상승과 운임비 상승의 모습이 매출 감소로 이어져 우선 물류대란이 안정적인 모습으로 바뀌어야 할 것으로 보입니다.

 

아큐시네트는 역기저 효과에 따른 악재가 이미 주가의 반영이 되었고 현재를 살펴보면 다행히 우려보다 좋은 모습을 보이고 있다고 하고 실적도 계속해서 견조한 모습을 보일 것으로 전망하기 때문에 아큐시네트는 꾸준한 성장 흐름세를 보이는 것이 실적의 좋은 영향을 미칠 것으로 보입니다.

 

향후 전망

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우선 3분기 실적 발표와 함께 실적에 대한 우려와 MSCI 편출 소식 등 여러 악재가 이미 주가에 반영된 것으로 보이고 현재 살펴보면 딱히 악재가 더 남아있지는 않은 것으로 보입니다. 그렇기 때문에 주가의 추가 하락 가능성은 제한적일 것으로 보입니다. 

 

그리고 다시 휠라 홀딩스의 주가가 상승하기 위해서는 위에서 말씀드린 조건들인 휠라의 성장 모멘텀과 뚜렷한 실적 개선이 나타나야 합니다. 다만 이러한 모습이 나타나기까지는 시간이 다소 걸릴 것으로 보이며 내년 하반기쯤은 되어야 이러한 모습들이 점차 보일 것으로 보입니다.

 

그렇기 때문에 단기간의 주가가 다시 상승할 것이라는 기대보다는 시간을 쫌 더 가지고 가면서 휠라 홀딩스가 앞으로 어떠한 행보를 보이는지에 대해 살펴보기를 바라고 이러한 모습들이 조금씩 나타난다고 하면은 현재 벨류에이션은 많이 하락했기 때문에 밸류에이션 매력이 충분히 있어 저가 매수의 기회로 삼는 게 좋다고 생각합니다.