삼성전기 주가 MLCC 업황 호조에 따른 상승 가능할까? (삼성전기 주가전망)

기업 개요

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삼성전기는 1973년 8월 설립되었으며 한국의 대표적 IT 부품 회사입니다. 사업부문은 컴포넌트 사업부문(MLCC), 모듈 사업부문(카메라모듈 , 통신 모듈), 기판 사업부문(반도체 패키지 기판)으로 구성되어있습니다. 처음에는 오디오/비디오 부품으로 사업을 시작했지만 IT 산업 발전에 따른 스마트폰, 반도체 부품 등을 생산하고 있고 자동차 전장부품에 필요한 부품들도 생산하고 있습니다.

 

2020년 매출액 기준 사업부별 비중은 컴포넌트 사업부가 44%, 모듈 사업부가 35%, 기판사업부가 21%의 비중을 가지고 있습니다. 영업이익 기준으로는 컴포넌트 67%, 모듈 21%, 기판 12% 수준으로 컴포넌트 사업부가 삼성전기의 실적을 이끌고 있습니다. 

 

컴포넌트의 주요 사용처는 스마트폰, PC, 전장 등이며 모듈은 스마트폰 향, 기판은 PC 및 스마트폰 향으로 매출이 발생합니다. 주요 제품의 시장 점유율은 BGA가 25%로 가장 높은 비중을 차지하며 그 뒤로 MLCC 23%, 카메라 모듈 11%로 제품의 비중을 차지하고 있습니다.  

 

주요 고객사는 삼성전자를 비롯한 주요 스마트폰 업체 및 반도체 업체이며 국내 뿐만 아니라 중국에 컴포넌트, 모듈, 기판 납품 태국에는 통신 모듈 납품 필리핀은 컴포넌트 납품 베트남에 모듈을 납품하고 생산법인을 운영하고 있습니다. 

 

삼성전기 투자 포인트

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1) MLCC의 수요 증가와 전장 시장의 성장

2025년까지 컴포넌트 사업부의 매출액과 영업이익의 연평균 성장률은 각각 13%, 31%로 MLCC 시장의 안정적인 성장과 높은 가동률이 유지될 것으로 보이며 이에 따른 마진 개선도 나타날 것으로 보입니다. MLCC 시장이 지속적으로 성장할 것으로 보는 이유는 ①전장 수요 증가와 ②기기 당 탑재 MLCC 수량 증가 때문인데 이러한 MLCC에 대한 수요와 전장에 대한 수요로 인해 MLCC 시장은 계속해서 성장할 것으로 보입니다.

 

MLCC 시장의 장기적인 성장은 전장용 제품이 이끌 것으로 보는데 그 이유로는 자동차 전장화 추세로 인한 MLCC의 개수가 증가하고 있고, 전기차 시장이 예상보다 빠르게 확대되어 글로벌 자동차 시장에서 전기차 비중이 2025년에는 10% 정도 비중을 차지할 것으로 보아 매년 전장용 MLCC에 의한 실적이 늘어날 것으로 보입니다. 

 

또한 저는 MLCC 공급 증가에 따른 가격 하락 우려가 적을 것으로 보는데 현재 MLCC 업황은 수요 증가와 가동률 상승으로 인해 매출액과 마진 상승이 좋아지고 있고 공급 증가도 제한적인 것으로 보입니다. 중국 업체에서의 MLCC 증설에 대한 우려가 있으나 MLCC 시장에 큰 타격을 줄만한 증설은 아닌 것으로 보이고 현재 수요 대비 공급도 그에 맞춰서 늘어가기 있기 때문에 과공급에 의한 MLCC 가격 하락은 있을 것 같진 않습니다. 

 

 

2) 기판 쇼티지 영향

기판 사업부의 상황을 보면 현재 패키지 기판 쇼티지가 지속되면서 가격 상승과 가동률 상승이 발생하면서 마진의 확대가 나타날 것으로 보입니다. 주요 기판 업체들의 공급이 늘어나지 않는 상황에서 세트 성능이 발전함에 따라 기판 총수 증가에 따른 소요 면적 확대 또한 공급 부족을 일으키고 있습니다. 그렇기 때문에 현재 기판 쇼티지는 계속 일어나고 있으며 이에 따른 실적은 계속 좋을 것으로 보입니다. 

 

다만 이러한 기판 쇼티지에 의한 실적 확대는 2022년까지만 나타날 것으로 보이는데 2022년부터 기판 생산하는 주요 업체들의 설비투자 증설로 인해 기판에 공급은 늘어날 것으로 보이고 이에 따른 마진의 폭은 줄어들 수도 있어 보입니다. 그렇기 때문에 기판 쇼티지에 영향이 언제까지 이어질지 확인해보고 그 이후에 따른 전략을 세워야 할 것 같습니다. 

 

3) 카메라 모듈 성장성

지난 몇 년간 삼성전기 카메라 모듈 사업부는 카메라 판가 상승에 따른 양호한 실적을 기록했는데 듀얼, 트리플 카메라와 같은 고객사의 카메라 업그레이드 전략에 수혜를 받았습니다. 그러나 모델 판매 부진과 제품 공급 방식이 조금씩 변경이 되어 판매단가 상승이 조금은 꺾일 것으로 보이는데 중국 고객사의 물량이 증가할 것으로 보아 이를 커버할 수도 있을 것으로 봅니다. 

 

그리고 현재 갤럭시 폴드와 플립이 예상보다 큰 흥행을 하고 있어 이에 따른 기대감도 있고 폴더블 시장이 안정되고 수요가 안정된다면 삼성전기가 보유한 폴디드 줌 등 카메라 두계를 줄일 수 있는 기술이 부각될 가능성이 높을 것으로 보입니다. 

 

향후 전망

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앞서 투자 포인트를 말씀드렸다시피 MLCC는 전장수요 증가와 함께 MLCC에 대한 수요가 계속해서 늘어나고 있는 중이고 MCLL에 대한 생산 또한 공급과 맞춰나가며 타이트한 모습을 이어가고 있고 이러한 모습과 전기차 시장에 침투율과 점유율이 높아짐으로써 MLCC 필요성이 더욱 높아지고 이에 대한 수요도 늘어날 것으로 보아 MLCC에 대한 걱정은 없어 보입니다. 다만 IT 세트 수요가 줄어들고 있다는 점은 조금 유의할 필요가 있어 보입니다.

 

기판도 마찬가지로 패키지 기판에 쇼티지로 인해 현재 마진은 계속해서 확대될 것으로 보이고 그리고 내년에 윈도우 11과 인텔 CPU 교체에 따른 DRAM DDR5 교체주기에 앞서 신형 프로세서용 기판 시장이 확대되는 것도 기회 요인이며, CPU, AP, RC 반도체 등의 비메모리와 DRAM, NAND 등의 메모리까지 패키지 기판이 가능하기 때문에 향후 반도체 쇼티지가 풀림에 따라 수혜를 받을 것으로 보입니다.

 

이러한 삼성전기의 성장성을 보았을 때 저는 여전히 투자하기 좋은 타이밍이라고 생각이 들고 구조적 성장이 이루어지고 실적이 계속해서 늘어나는 것이 삼성전기의 아주 좋은 투자 포인트라고 생각합니다. 앞서 말씀드린 내용들을 참고하시어 투자하시는데 좋은 결과 있으시길 바랍니다. 

 

개인적으로 250,000~270,000원 까지 주가가 올라가지 않을까 생각합니다.