OLED 관련주 덕산네오룩스(213420) 주가 전망 및 기업 살펴보기 (ft. OLED 대장주)

덕산네오룩스 기업분석 

 

덕산네오룩스

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1) 기업소개

동사는 전자부품 제조업 등을 목적으로 2014년 12월 설립되어 2015년 2월 코스닥 시장에 상장된 능동형 유기 발광 다이오드(AMOLED) 유기 소재 및 반도체 공정용 화학제품 제조 전문 기업입니다. 동사는 디스플레이용 OLED 재료를 자체 개발과 생산하는 덕산의 핵심 계열사로, 금속소재사업부문과 화학소재 사업부문을 영위하던 덕산하이메탈에서 화학 소재 사업부문을 분할 재상장한 분할 신설회사입니다. 

 

2) 주요 사업 및 성장 전략

OLED 소자 구조

동사는 차세대 디스플레이인 OLED 소재 개발 및 양산업체로 OLED 산업의 핵심인 유기재료 제조 사업을 영위하고 있으며, 정공수송층, 레드 발광층, R Prime, G Prime의 강점을 가지고 있으며 이러한 소재들을 제조하고 있습니다. 동사는 양사 제품 다변화 전략에 따라 G Prime을 국산화에 성공하며 기존 사업과의 시너지 창출 및 극대화를 도모하여 포트폴리오 다변화에 힘쓰고 있는데 일반적으로 OELD 소재는 그 기업의 기술력에 따라 벨류가 높게 평가되기도 하고 낮게 평가되기도 합니다. (동사가 같은 OLED 소재 기업들 중에서도 높은 P/E를 받는 이유는 새로운 기술개발 및 기술 진입 장벽 차이가 존재함)

 

동사의 국내 주 고객사로는 삼성디스플레이로 2015년부터 협력사로 채택되어 지속적인 신뢰관계를 형성해 왔으며 현재 갤럭시 시리즈의 Flexible OLED에 사용되는 레드 발광층을 납품하고 있습니다. 삼성전자의 올해 하반기 갤럭시 폴더블 및 Z 플립의 출하 기대로 인해 동사의 OLED 양산은 늘어나며 추후 갤럭시 폴더블 및 Z플립의 수요가 늘어나 생산이 늘어날 경우 동사는 더욱 높은 멀티플을 기대할 수 있습니다. 

 

중국 패널 업체 출하량

해외 주 고객사로는 중국의 BOE, CSOT, Tianma 등 중국 메이저 디스플레이 패널 업체들을 고객사로 확보하고 있으며, 영업 및 마케팅 강화를 기반으로 고객사를 확대해 나가고 있습니다. 그림을 보시면 2022년에 BOE와 CSOT의 스마트폰 OLED 패널 출하량이 급격하게 증가할 것으로 보입니다. 이에 따라 동사는 중국 기업들의 패널 양산에 따른 수혜를 받을 것으로 보입니다. 

 

3) 사업 수익 구조

동사의 매출은 100% 모두 OLED 사업 부문에서 이루어지고 있습니다. 주로 삼성디스플레이 및 중국 BOE 등 해외 디스플레이 패널업체의 발주를 받아 판매하고 있는데 갤럭시 시리즈 및 아이폰 13 시리즈의 출시와 공급 품목 수의 확대로 2021년 매출액과 영업이익은 작년보다 늘어날 것으로 보이고 또한 레드 보조층의 공급량 증가와 그린 보조층 신규 추가에 기인한 중국향 매출 증가에 힘입어 계속해서 좋은 모습을 보일 것으로 기대됩니다. 

 

 

 

 

 

 

 

2차 OLED 사이클 기대

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스마트폰 OLED 패널 출하 전망

동사의 투자 포인트로 가장 중요하게 생각 드는 것은 각종 IT기업들의 중소형 OLED 패널 출하 증가 기대입니다. 아이폰은 아이폰 향 Flexible OLED 출하 증가 기대로 20년 출하 1.2억대 →21년 1.6억대 →22년 2.2억대로 Flexible OLED의 출하가 매년 계속 증가하는 것을 기대할 수 있습니다. 또한 삼성의 갤럭시 시리즈 OLED 공급으로 인해 삼성디스플레이 향 OLED 패널 출하 증가 기대도 매년 증가하는 모습을 기대할 수 있습니다. 

 

최근 TV 및 노트북, 태블릿 등도 LCD 패널 가격 상승의 따른 부담으로 OLED 패널로 바꾸려는 추세이며 이러한 LCD 패널 가격 상승의 부담은 OLED 침투율 상승으로 이어지고 있습니다. 삼성디스플레이 노트북 OLED 출하 연초 예상은 500만 대였으나 현재 700만대로 상향 조정되었습니다. 그리고 제품 다변화 및 중국 등의 고객사 다변화가 지속되며 산업 성장률 이상의 매출이 나올 것으로 기대합니다. 

 

 

 

실적 추이 및 주가 전망

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덕산네오룩스 연간 실적 전망

동사의 연간 실적 추이를 살펴보면 매년 매출액과 영업이익이 늘어날 것으로 전망되며, 21년 EPS +11% 22년 EPS +17% 상향 조정하고 있습니다. LCD 가격 상승으로 인해 SET 원가 부담으로 이어지고 이는 OLED 포트폴리오 확대 및 침투율 상승 사이클로 갈 가능성이 높아 17년 이후 다시 한번 OLED 사이클에 들어설 것으로 기대하고 있습니다.

 

덕산네오룩스 2021 분기 실적 전망

동사의 분기 실적 추이를 살펴보면 3Q21부터 매출액과 영업이익이 크게 늘어날 것으로 보이고 이는 하반기부터 있을 노트북 및 모니터 등 대형 IT기기의 OLED 수요 증가에 따른 것으로 보입니다. 현재 동사의 P/E는 31배인데 미래에셋 증권에서는 OLED 수요 증가에 따른 대응으로 동사의 8.5세대 RGB 투자가 늘어날 것으로 보며 이러한 RGB 개발로 인해 P/E가 40배까지 올라갈 것으로 보고 있습니다. 기존 6세대에서 유기재료를 공급하던 업체들은 8.5세대 RGB 개발에 따른 기술적 장벽이 존재해 이러한 8.5세대 RGB개발로 인해 P/E가 40배까지 갈 것으로 보고 있습니다.

 

 많은 증권사 애널리스트의 동사 향후 평균 주가 전망 컨센서스로 85,000~100,000원 정도 예상하며 예상 근거로는 OLED 시장의 침투율이 높아지고 OLED 사이클 진입으로 인해 실적 우상향 그리고 동사의 차별적인 기술로 인해 받는 높은 P/E를 근거로 하고 있습니다.