미국의 5G 인프라 투자 정책
●2021년 미국 5G 인프라 확장 투자
-미국의 5G 투자가 본격적으로 시작하고 있습니다. 조 바이든 행정부의 10년 동안 진행되는 대규모 인프라 투자는 10조 달러 규모로 진행이 될 것이며 기존의 낙후된 도로, 교통을 변화시키고 플러스로 도로의 5G 통신망 및 기지국을 건설하면서 대대적인 투자를 예고하고 있습니다. 현재 미국의 5G 기지국 수가 가파르게 증가하고 있으며, 5G 주파수 확보를 위한 5G 주파수 경매도 연이어 사상 최고가를 기록하고 있습니다. 이는 5G 산업에 대한 성장이 앞으로 더 클 것으로 예상이 되어 이를 위해 기업들은 경매를 통해 주파수 확보에 힘을 쓰고 있습니다.
●2020년 미국 5G 기지국 연간 5배 증가 및 5G 주파수 경매 사상 최고가 달성
-미국의 5G 기지국 수는 2019년 1만 개에서 2020년 5만 개로 약 5배 증가했으며, 2025년 북미 지역의 예상 5G 네트워크수는 2억 개로 2021년의 4배 수준입니다. 또한 이는 코로나 19 이전에 예측한 수치보다 1천3백만 개 더 늘어난 것으로 보입니다. 이러한 5G 인프라 투자를 통해 계속해서 해당 산업은 확장될 것으로 보이며 이는 경매를 통해서도 알 수 있습니다. 지난 2021년 1월과 2월 진행된 5G 주파수 경매가 사상 최고가를 달성했으며(3.7~3.98 GHz) 10월 경매에 들어가는 3.45~3.55 GHz 주파수는 원격수술과 자율주행차 등 초고속 연결에 필요한 주파수입니다. 그렇기 때문에 1~2월 경매에서도 나타났지만 5G 수주를 따기 위한 기업들의 투자는 계속해서 늘어날 것으로 보이며 10월 경매 또한 최고가를 달릴 가능성이 높습니다. 5G 산업은 인프라 정책에 수혜 산업으로 보이며 해당 산업의 대표적인 수혜주인 에릭슨(티커:ERIC)에 대해 말씀드리겠습니다.
에릭슨(Ericsson)
에릭슨(ERIC US)은 1876년 스웨덴에서 설립되었으며 통신 장비 개발 및 판매 서비스를 영위하고 있고 사업 부문은 네트워크, 디지털 서비스, 관리 서비스, 이머징 사업 및 기타로 나뉩니다. 네트워크 부문은 라디오 액세스 기술과 관련 하드웨어, 소프트웨어를 제공하며 디지털 서비스 부문은 디지털 사업 서포트 시스템, 운영 서포트, 클라우드 커뮤니케이션 서비스, 네트워크 디자인 최적화, 애플리케이션 개발 및 유지 서비스를 제공하며 미국 나스닥의 상장되어 있습니다.
●에릭슨 T-모바일과 수십억 달러 규모 5G 계약 체결
-에릭슨은 2020년 12월 31일 T-모바일과 수십억 달러 규모의 5G 이동 통신망 확대 계약을 체결했습니다. 이 계약은 핀란드에 본사를 두고 있는 노키아와 함께 체결한 계약이며 계약기한은 5년 입니다. 에릭슨은 2018년 초부터 T-모바일과 5G 네트워크 사업을 협력하고 있었고 이번 계약에서 에릭슨은 T-모바일이 중대역 네트워크 커버리지를 확대하는데 도움을 줄 것으로 예상이 됩니다.
●반 화웨이 정책 확산
-반 화웨이 정책을 막기 위해 중국이 유럽 투자에 나섰지만 좋지 못한 성과를 보이고 있고 최근 신장위구르 관련 인권문제를 미국뿐만 아니라 EU 호주 캐나다도 언급을 하고 있기 때문에 중국의 화웨이 진출은 더더욱 힘들 것으로 보입니다. 이 때문에 에릭슨은 화웨이 반사이익을 통해 더욱 5G 산업에 발을 넓혀 갈 것으로 예상하고 있고 이러한 예상은 실제로 화웨이와의 5G 통신장비 시장 점유율이 2.1%로 계속해서 격차를 줄여나가는 모습을 보이고 있습니다.
●추가 상승 기대되는 에릭슨
-에릭슨의 12개월 선행 P/E는 17.9배이며 향후 3년 EPS CAGR 14.5%를 반영한 PEG배수는 1.2배로 경쟁기업인 뇌아 1.4배를 하회합니다. 이는 이익 성장 대비 주가가 상대적으로 저평가되어 있음을 의미하여 에릭슨의 12개월 선행 자기 자본 이익률(ROE)도 우상향 기초를 유지하고 있습니다. 배당성향이 2016년 대비 크게 감소했음에도 불구하고 ROE가 상승하고 있음은 5G 실수요에 따른 비즈니스 모델이 성장기에 있다는 판단으로 해석할 수 있습니다. 캐시플로 우도 2019년부터 상승하고 있어 추가 주주환원이 이어질 경우보다 안정적인 투자로 접근해도 좋을 것 같습니다. 2020년 코로나 19에도 불구하고 주당순이익은 전년대비 YoY 0.5달러 상승한 0.6달러를 기록했으며, 2022년 0.8달러로 예상하고 있습니다.
5G 리스크 요인
다만 5G 산업 투자에 있어 또는 에릭슨 기업에 투자하는 데 있어 리스크 요인은 조금이나마 존재합니다. ① 코로나 19 확산에 따른 투자 감소 ②무리한 투자에 따른 부채 비율 증가 ③경쟁 심화 ④ 5G 기기 수요 감소 총 4가지로 볼 수 있습니다. 첫 번째 같은 경우에는 백신으로 인해 점차 좋아질 것으로 보이나 크게 걱정은 안 하셔도 될 것 같습니다만 두 번째 세 번째는 5G 산업에 대한 막대한 대규모 인프라 투자를 위한 부채 발행으로 인해 해당 기업 및 국가의 부채는 5G 산업의 리스크로 보이며 또한 경쟁이 심화됨으로 인해 매출 증가 감소도 리스크로 보입니다. 네 번째 5G 기기 수요 감소는 최근 5G를 사용하고 있는 고객들이 5G에 대한 성능 불안 및 기능을 제대로 실현하지 못하고 있다는 이유로 5G에 대한 안 좋은 평가가 리스크로 반영될 수도 있을 것으로도 보입니다.
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