SBUX.US 스타벅스 주가 이제는 상승 시기 진입

FY22 3Q 실적 Review

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스타벅스가 회계연도 FY22 3분기 (4~6월) 실적을 발표했습니다. 매출액은 82억 달러로 YoY +8.7% 상승, 이는 컨센서스보다 0.1% 상회하는 모습을 보였고 EPS는 0.84 달러로 YoY -16.8% 기록했지만 컨센서스보다 +9.5% 상회하는 모습을 보였습니다.

 

다만 인플레이션과 공급망 지연이 여전히 실적에 영향을 미치고 있었지만 강한 브랜드 파워를 바탕으로 가격 인상에 성공하며 영업 마진이 QoQ +3.8% p 증가하는 모습을 보이며 인플레이션 시대에 판가 인상을 통한 전략으로 ASP를 더욱 올리고 있습니다. 

 

이번 3분기 실적 발표 전 가장 큰 관전 포인트는 바로 중국 락다운으로 인한 매출 손실이 얼마나 일어나는지가 관건이었는데 이번 중국의 코로나 락다운으로 동일매장 매출이 -44% 감소했음에도 불구하고 미국 내에서의 가격 인상과 높은 수요로 중국 매출 손실 영향을 방어했습니다.

 

글로벌 동일매장 매출은 +3% 증가했는데 이 중 북미에서의 동일매장 매출은 +9% 증가하고 1인당 평균 판매 가격이 +8% 증가, 거래량이 +1% 증가하면서 미국 내에서 스타벅스의 가격 인상이 있음에도 불구하고 강한 브랜드 파워를 바탕으로 여전히 스타벅스에 대한 강한 수요를 느낄 수 있는 2분기 실적이었습니다.

 

동 분기동안 318개의 점포가 증가하면서 글로벌 전체 기준 34,948개로 마감하면서 이번 스타벅스의 3분기 실적은 결국 중국의 락다운 영향과 여전히 존재하는 인플레이션 영향을 가격 인상과 높은 수요로 실적 방어에 성공했다고 볼 수 있습니다.

 

스타벅스

 

콘퍼런스 콜 

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이번 실적을 발표하면서 컨퍼런스콜에서 주로 "전반적으로 직원 임금, 교육, 재료비 인상이 나타나면서 인플레이션 영향으로 이익에 손실이 있었지만 제품 판가 인상을 통한 전략으로 비용 증가를 부분적으로 상쇄했다"라고 밝혔습니다.

 

또한 "해당 분기에 중국 락다운 여파가 가장 심각했지만 현재는 판매가 점착 개선되고 있는 모습들이 나오고 있다"라고 말했으며 "매장이 다시 문을 열고 고객들이 돌아오기 시작한 것이 관찰되었다"라고 밝혔습니다.

 

지난 FY22 2분기 (1~3월) 컨퍼런스콜에서 발표했듯이 약 10억 달러 규모의 미국 인프라 투자 계획은 기존대로 진행 중이며, 이에 따른 주주환원은 일시 중지한 상황입니다.

 

미국의 최근 신규 매장의 자기 자본 이익률 ROE가 50%가 높고 높은 수요가 지속됨에 따른 사업 계획인 것을 알 수 있고 매장 확대, 서비스 개선, 디지털 요소 등을 강화하여 이익 성장성을 늘리겠다는 방침으로 볼 수 있습니다. 

 

주주환원 재개 여부는 연말쯤 결정할 예정이고, 서비스 개선을 통한 중장기적 매출 개선 효과를 지속적으로 Follow-up 할 필요가 있어 보입니다.

 

주가 더욱 상승할 것으로 보는 이유

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FY22 4분기(7~9월) 실적이 이번 3분기 실적보다 더 개선될 것으로 기대되는데 그 이유로는 1) 중국의 코로나 락다운 영향은 이제 많이 사라졌을 것으로 판단되어 이에 따른 매출 증대가 나타날 것, 2) 현재 주요 원재료 가격의 하락이 나타나 판가 인상을 하는 동사의 경우 P-C 스프레드 마진이 더욱 개선되면서 ASP 상승이 나타날 것

 

3) 대규모 투자 지출로 인한 주당순이익과 잉여현금흐름이 감소하고 있지만 중장기적 투자 계획에 따른 영향으로 다시 상승 복귀할 것으로 예상, 4) 여전히 미국 내에서의 스타벅스에 대한 강한 수요 등을 보았을 때 현재 스타벅스의 주가는 더욱 상승할 것으로 보고 있습니다.

 

다만 리스크 요인으로는 1) 인력난, 2) 비용 증가, 3) 해외지역 매출 감소, 4) 대규모 투자의 실패 등이 있으니 리스크 요인을 충분히 살펴보시고 투자하시는 것을 권장드립니다.

 

현재 스타벅스의 12개월 선행 PER은 26배 수준으로 지난 저점 21배 수준보다 많이 올라왔지만 여전히 지난 고점 때 PER 33배 보다는 많이 떨어진 상태입니다. 그렇기 때문에 밸류에이션 측면에서 보았을 때 충분히 주가는 매력적이라고 볼 수 있고 매출 총이익률도 지난 분기부터 점차 회복되는 모습을 보이고 있습니다.

 

미국 내 강한 수요와 중국의 락다운 영향이 점차 사라지면서 스타벅스의 매출 총이익률은 점차 늘어날 것이고, 여기에 인플레이션이 점차 해소되고 있어 이에 따른 ASP도 증가할 것으로 보아 향후 실적 및 현재 밸류에이션은 지금 주가 측면에서 충분히 매력적이라고 보고 더 상승할 것으로 기대하고 있습니다.